Japon Yeni'ndeki Düşüş: ABD-Japonya Müdahalesinin Etkisi

Japon Yeni, iki hafta önce gerçekleştirilen tarihi ABD-Japonya ortak piyasa müdahalesinin ardından elde ettiği değer artışının yaklaşık yarısını geri verdi. Müdahalenin ilk etkisiyle Dolar/Yen paritesi, 163 seviyesinin üzerindeki tarihi diplerden 155 seviyesine kadar gerilemişti. Ancak, parite yeniden 159 seviyesinin üzerine tırmandı. Monex Group Uzman Direktörü Jesper Koll, müdahalenin piyasalarda korku yarattığını ancak yüksek getiri arayışının devam ettiğini belirtti. Müdahalenin kalıcı olamamasının arkasında, ABD ile Japonya arasındaki büyük faiz ve getiri farkı yatıyor. 10 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi %4,686 seviyesinde seyrederken, 10 yıllık Japon devlet tahvilinin getirisi %2,846 olarak kaydediliyor. Japonya’daki düşük borçlanma maliyetleri, yatırımcıların ucuz yen ile borçlanıp yüksek getirili varlıklara yönelmelerine olanak tanıyan 'carry trade' mekanizmasını canlı tutuyor. Yüksek ABD tahvil getirileri ve Japonya için maliyet oluşturan petrol fiyatları, doları desteklemeye devam ediyor. State Street Global Advisors Stratejisti Masahiko Loo, müdahalenin spekülasyonu yavaşlatmada ve ABD-Japonya politika koordinasyonunu göstermede başarılı olduğunu, ancak temel getiri avantajını değiştirmediğini ifade etti. Loo, 160 seviyesinin siyasi bir 'kırmızı çizgi' olduğunu ve bu seviyenin aşılması durumunda yeni bir müdahalenin gelebileceğini kaydetti. Piyasa aktörleri, asıl yükün Eylül ayında para politikası toplantısını gerçekleştirecek olan Japonya Merkez Bankası'na (BOJ) düştüğünü belirtiyor. Lombard Odier Baş Yatırım Sorumlusu John Wood, BOJ’un yen üzerindeki baskıyı kırmak için en az iki faiz artırımına daha ihtiyaç duyabileceğini savundu. Crédit Agricole CIB analizine göre, faiz oranlarının ötesinde asıl sorun, iki ülke arasındaki 'yatırım gücü asimetrisi' olarak öne çıkıyor. ABD’nin yapay zeka ve teknoloji altyapısına yaptığı büyük yatırımlar, küresel sermayeyi çekmeye devam ederken, Japonya'nın kamu-özel sektör yatırım hamlesi henüz tam olarak hayata geçmedi. Zayıf yenin kalıcı olarak düzeltilmesi için sadece faiz artırımlarının yeterli olmayacağı, yerel tasarrufların yurt dışına kaçmak yerine ülke içinde kalmasını sağlayacak bir yatırım ortamının oluşturulması gerektiği vurgulanıyor. Ayrıca, Washington ve Tokyo, Federal Rezerv’in yabancı para otoritelerine yönelik FIMA repo mekanizmasını öne çıkardı. Bu mekanizma, Japonya'nın müdahale finansmanı için elindeki ABD Hazine tahvillerini doğrudan satmak yerine, tahvilleri teminat göstererek dolar likiditesi sağlamasına olanak tanıyor. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, bu mekanizmanın genişletilmesine destek verdi. Ancak, iki ülke arasındaki temel getiri farkı kapanmadığı sürece carry trade motivasyonunu tamamen ortadan kaldırmak zor görünüyor.