Restaking Modeli Zarar Ediyor: Ether.fi ve EigenLayer'dan Çekilme

Ethereum ekosisteminde 2024 yılında büyük bir ilgi gören restaking modeli, beklenen getirilerin oluşmaması ve artan riskler nedeniyle değer kaybetmeye devam ediyor. Ether.fi, bu çeyrek sonunda EigenLayer ile olan son yapısal bağını kopararak restaking özelliğini kaldırma kararı aldı. Şu anda Ether.fi'nin varlıklarının yalnızca yüzde 1'inden daha azı yeniden stake edilirken, şirket ağustos ayında DeFi ekosisteminde yaygın olarak kullanılan weETH tokenındaki restaking özelliğini de sonlandırdı. Ether.fi CEO'su Mike Silagadze, CoinDesk'e yaptığı açıklamada, bu kararın arkasında risk-getiri dengesinin bozulmasının yattığını belirtti. Silagadze, yeniden staking alanında anlamlı bir getiri fırsatının kalmadığını ve yatırımcıların üstlendiği riskler nedeniyle bu alandan çıkma kararı aldıklarını ifade etti. Restaking modeli, yatırımcıların Ethereum'da stake ettikleri ETH'yi ikinci kez kullanarak ek gelir elde etme fikrine dayanıyordu. EigenLayer, Ethereum'un sağladığı güvenliği oracle ve veri erişilebilirliği gibi farklı hizmetlere kiralarken, yatırımcılar da aynı varlık üzerinden ek getiri elde etmeyi hedefliyordu. Modelin üzerine eklenen likit restaking tokenları, yatırımcıların kilitledikleri ETH'nin karşılığında alıp başka DeFi uygulamalarında kullanabildikleri veya teminat gösterebildikleri varlıklar olarak öne çıktı. EigenLayer'ın zirve döneminde yönettiği varlıkların değeri 19,7 milyar dolara ulaşırken, likit restaking tokenları 2024'ün ilk altı haftasında yüzde 1.000'in üzerinde büyüme gösterdi. Ancak, restaking hizmetlerini satın alan projelerin yatırımcılara temel staking getirisinin üzerine anlamlı bir prim sağlayacak kadar gelir üretememesi, modelin temel sorunlarından biri haline geldi. DefiLlama verilerine göre, 8 Eylül itibarıyla restaking kategorisi 10,02 milyar dolarlık varlık üzerinden yalnızca 99 bin 977 dolar ücret üretti. Buna karşılık, likit staking kategorisi 51,87 milyar doların üzerindeki varlık üzerinden 27,35 milyon dolar gelir sağladı. Bu veriler, geleneksel staking'in restaking'e kıyasla güvence altına alınan dolar başına yaklaşık 53 kat daha fazla gelir ürettiğini gösteriyor. Restaking sektöründeki getirilerin azalmasında teşvik programlarının sona ermesi de etkili oldu. Mevduatları destekleyen puan programları 2025 yılı boyunca kademeli olarak sona ererken, slashing mekanizmasının devreye girmesiyle restaking'in daha önce teorik olan bazı riskleri gerçek hale geldi. Slashing, bir operatörün kötü davranması veya belirli kuralları ihlal etmesi durumunda stake edilen ETH'nin bir kısmının kaybedilmesine yol açabiliyor. Bu durum, yatırımcıların üstlendiği riskleri artırırken, bu riski telafi edecek ek getirinin yeterince oluşmaması, restaking modelinin cazibesini azalttı. Ether.fi dışındaki büyük likit restaking protokolleri Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance ve Bedrock'un 2026'nın ikinci çeyreğinde toplam brüt kârı 953 bin 350 dolar oldu. Bu rakam, üç çeyrek önce 2,18 milyon dolar seviyesindeydi. Ayrıca, Kelp'in zincirler arası köprüsüne yönelik saldırı, sektördeki risk tartışmalarını güçlendirdi. 18 Nisan'da saldırganlar, Kelp'in köprüsünü kullanarak yaklaşık 293 milyon dolar değerinde, ETH ile desteklenmeyen 116 bin 500 rsETH oluşturdu. Saldırgan daha sonra bu tokenları Aave'ye teminat olarak yatırarak karşılığında gerçek ether borçlandı. Saldırının ardından Aave'den yaklaşık 6 milyar dolarlık çıkış yaşandı ve platformun 123 milyon ila 230 milyon dolar arasında kötü borçla karşılaşabileceği hesaplandı. Ether.fi CEO'su Silagadze, saldırının doğrudan kaldıraçtan değil, zincirler arası köprünün güvenlik uygulamalarından kaynaklandığını savundu. Olay, likit restaking tokenlarının yalnızca temel Ethereum staking mekanizmasına değil, bu tokenların çalışmasını sağlayan ek yazılım ve altyapıya da risk taşıdığını ortaya koydu. Restaking'den çıkan sermayenin önemli bir bölümü ise kripto lending alanına kayıyor.