OpenAI'nin Halka Arz Ertelemesi SoftBank'ı Zor Durumda Bıraktı

SoftBank’ın ABD merkezli veri merkezi geliştiricisi SB Energy, yaklaşık 50 milyar dolarlık değerlemeyle halka arz edilmeyi planlıyor. Ancak OpenAI’nin halka arzını ertelemesi, SB Energy’nin yatırımcılar nezdinde daha zorlu bir testle karşı karşıya kalmasına neden oldu. Şirket, SoftBank’ın yapay zeka yatırımlarının önemli bir parçasını oluşturuyor ve henüz faaliyete geçmiş bir veri merkezine sahip değil. Halka arzın 5-7 milyar dolar arasında bir kaynak sağlaması beklenirken, SoftBank’ın SB Energy üzerindeki çoğunluk hissesini koruması öngörülüyor. OpenAI’ye 60 milyar doların üzerinde taahhütte bulunan SoftBank, iki şirket arasındaki finansal bağı güçlendiriyor. OpenAI’nin halka arzını ertelemesi ve özel bir finansman turunda yaklaşık 1,2 trilyon dolarlık değerleme üzerinden görüşmeler yapması, SoftBank için kritik bir durum oluşturuyor. OpenAI’nin değerlemesindeki değişiklikler, SoftBank’ın bilançosunu ve toplam varlık değerini doğrudan etkileyebilir. SB Energy’nin halka arzının başarılı olması, SoftBank’ın net varlık değerini artırarak Masayoshi Son’un yeni yapay zeka yatırımlarını finanse etme kapasitesini destekleyebilir. Şirketin veri merkezi projeleri, dikkat çekici bir sözleşme portföyüne sahip. SB Energy’nin gelecekteki gelir beklentilerini içeren sözleşmelerinin toplam değeri 439 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Bu portföyün büyük bir kısmını 8,8 GW veri merkezi kapasitesine ilişkin anlaşmalar oluşturuyor ve ortalama kira süresi 19 yıldan fazla. Ancak, SB Energy’nin karşılaştığı en büyük sorun, bu sözleşmelerin büyük bölümüne ilişkin gelirlerin gerçekleşmesinin yıllar alacak olması. Şirket, gelecekteki sözleşmeli gelirlerinin 357 milyar dolarlık kısmının 2034’ten itibaren muhasebeleştirilmesini bekliyor. Ohio’da kurulması planlanan veri merkezi kampüsü, SB Energy’nin en büyük projelerinden biri olarak öne çıkıyor ve 2032 yılına kadar 8 GW yeni kapasite oluşturması hedefleniyor. Karşılaştırma açısından, Meta’nın Louisiana’daki en büyük veri merkezi kampüsünün genişletilmesiyle ulaşacağı kapasite 5 GW seviyesinde. Nvidia, Ohio projesinin ilk aşaması için 105 milyar dolarlık garanti sağlamayı kabul etti ve OpenAI, bu kampüsün kiracısı olacak. Ayrıca, Teksas’taki bir SB Energy tesisinin de müşterisi konumunda. Ancak, SB Energy’nin en büyük soru işareti finansman. Şirket, mevcut sözleşmeler kapsamındaki veri merkezlerini inşa etmek ve kira gelirlerini elde edebilmek için 170 milyar doların üzerinde sermaye harcaması yapması gerektiğini belirtiyor. Projelerdeki özsermaye payını yaklaşık yüzde 10 seviyesinde tutmayı planlayan şirket, halka arz ve mevcut katkıların yanı sıra yaklaşık 7 milyar dolarlık ek finansman ihtiyacı doğurabilir. SB Energy’nin bugünkü finansal performansı, hedeflediği ölçeğin oldukça gerisinde. Şirket, bu yılın ilk altı ayında 138,7 milyon dolar gelir elde ederken, aynı dönemde 551,6 milyon dolar faaliyet zararı açıkladı. Gelirin büyük bölümü mevcut güneş enerjisi faaliyetlerinden geliyor. Yatırımcıların şirketi değerlemekte zorlanmasının nedenlerinden biri de veri merkezi projelerinin finansmanına ilişkin belirsizlikler. Bazı yatırımcılar, 50 milyar dolarlık değerlemenin yakalanmasının zor olabileceğini düşünürken, SoftBank tarafında bu hedefe ulaşılabileceğine dair güvenin arttığı ifade ediliyor. SB Energy’nin halka arzı, SoftBank’ın kurucusu Masayoshi Son’un yapay zeka ve veri merkezi yatırımlarına yönelik stratejisinin önemli bir testi olarak değerlendiriliyor. FT’ye konuşan bir SoftBank yatırımcısı, halka arzı Son’un yeni bir bahsi olarak nitelendirirken, şirketin geçmişte Arm gibi şirketleri başarıyla halka arz etmesinin yatırımcılar açısından önemli bir referans olduğunu belirtti.